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民生策略:市场在高换手率下震荡 反映市场分歧

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-02-25
导读: 本轮反弹的基础为低估值,政策底,业绩风险释放以及外部环境良好。 (1)估值上看,A股处于历史上较低位置,A股相对其他大类资产具有吸引力。 (2)政策上国内外货币政策均相对
民生策略:市场在高换手率下震荡 反映市场分歧   本轮反弹的基础为低估值,政策底,业绩风险释放以及外部环境良好。  (1)估值上看,A股处于历史上较低位置,A股相对其他大类资产具有吸引力。  (2)政策上国内外货币政策均相对有利于资本市场,财政政策有减税、基建补短板和消费刺激等预期,证券市场监管放松,市场认为政策底已经出现。  (3)盈利上看,短期内业绩压力释放充分,2月为业绩数据真空期,信贷数据缓冲盈利对股价压力。  (4)外部环境上,美国加息概率下降,美股走高,贸易谈判顺利均有利于市场。  资金面、政策面、海外市场、主题投资等多重催化力度决定行情的持续性。  若在以下方面出现超预期的变化,行情持续性将提升:  (1)资金面上后续外资和险资流入力度较大。  (2)政策面上,出现降息、信贷持续超预期、中央财政更积极、资管新规执行适度放松、房地产调控松动等积极变化。  (3)外部环境上,美股持续上涨、美联储释放加息和缩表提前结束的信号、中美达成贸易协议。  (4)A股市场有持续性的主题机会,赚钱效应持续。  多空双方对宏观经济、财政政策、外部环境、盈利兑现压力存在分歧。  本周市场在高换手率下震荡,而反弹至今融资余额增长较慢,反映市场分歧较大,主要分歧如下:  (1)市场对信贷改善的持续性,以及信贷结构后续能否优化存在分歧。  (2)市场对盈利底时点及政策如何作用于盈利压力对市场的影响存在分歧。  (3)市场对中美贸易谈判存在分歧,乐观的认为目前谈判进展顺利,两国元首对谈成期望较高,悲观的认为中美利益分歧大。  (4)市场对财政政策,如财政赤字率及中央对促消费的支持力度存在分歧。  (5)随着活跃股连续涨停,市场对放松监管的力度出现分歧。  (6)年初以来外资增仓和浮盈较大,市场对外资流入的持续性存在分歧。  2月底-3月初为市场分歧和预期的密集验证期。  1月4日以来市场持续反弹,股价已经蕴含了较多正面的预期,因此需密切关注2月底-3月初的预期和分歧密集兑现期。  (1)2月底中美贸易摩擦将出现初步结果,市场预期为未完全达成一致,但延期加关税。若达成协议则超预期,若美国加关税且暂停谈判则明显低于预期。  (2)2月底MSCI将对A股提升纳入比例进行表决,市场对表决通过的预期非常高,若结果有变化则与预期有较大差异。  (3)2月底为上市公司业绩快报披露高峰,权重股的盈利数据将影响市场。  (4)3月初的两会将对增值税减税、财政政策、货币政策、房地产政策、宏观经济目标有更明确的表述,也将明显影响市场对A股和经济的预期。  风险提示:贸易谈判存在不确定性,数据和模型存在局限性。  正文  2019年至今,上证指数上涨12%。本轮反弹的基础是低估值、政策底、业绩风险释放充分以及外部环境良好。后续有利于行情持续的催化包括外资和险资持续流入,货币政策、财政政策、金融监管、房地产政策出现超预期的宽松,美股持续上涨,美联储加息和缩表提前结束,中美达成贸易协议,以及A股有持续的主题性机会。目前多空的主要分歧在于信贷改善的持续性和结构能否优化,上市公司盈利底的时点和政策如何作用于盈利下行对A股的影响,中美贸易谈判的结果,财政政策的力度,证券监管的尺度,外资流入的持续性和兑现压力。2月底至3月初,中美贸易谈判将有初步结果,MSCI公布A股纳入的表决结果,上市公司业绩快报密集披露,两会将对政策和经济增长目标有明确表述。目前市场价格包含的预期较高,短期内大量预期和分歧的兑现将对市场有显著影响。  一  本轮反弹的基础:估值、政策、业绩、外部环境  本轮反弹的基础为低估值,政策底,业绩风险释放以及外部环境良好。(1)估值上看,A股处于历史上较低位置,且A股相对其他大类资产具有吸引力。(2)政策上国内外货币政策均相对有利于资本市场,财政政策有减税、基建补短板和消费刺激等预期,证券市场监管放松,市场认为政策底已经出现。(3)盈利上看,短期内业绩压力释放充分,2月为业绩数据真空期,信贷数据缓冲盈利对股价压力。(4)外部环境上,美国加息概率下降,美股走高,贸易谈判顺利均有利于风险偏好提升。
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